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因为煤炭行业资源整合和事端停产，上半年中小煤矿产值在一季度显着下降，4月份之后，中小煤矿剩下出产能力显着下降，因而中小煤矿复产不会改动煤炭行业供应偏紧状况。咱们以为，供应全面严重是国内炼焦煤企业合同价格大幅度上涨的重要原因，而煤炭价格上涨进步了煤炭行业公司成绩添加遍及超越预期。
因为国内商场系统性要素影响，国内煤炭股相对世界煤炭股估值水平全体依然处于偏低状况，显着低于咱们依照PEY目标测算的理论估值水平。咱们主张要点重视超预期和具有长时间添加潜力的公司。
依据我国运销协会测算，4月份全国煤炭产值2.27亿吨，同比添加5.99%；1—4月份累计产值8.8亿吨，同比添加5.43%，比上一年全年增幅削减2.66个百分点。4月份全国煤炭消费量2.265亿吨，同比添加7.21%，环比下降3.6%；1—4月份累计消费量8.91亿吨，同比添加7.12%，比上一年全年增幅下降了4.1个百分点。测算数据显现，前4个月煤炭总供求根本平衡，但从2008年煤炭商场运转状况看，1—4月动力煤呈现局部性供应严重，炼焦煤供应全面严重，各类煤种价格均创新高。
上半年煤炭商场运转特征与自然灾害、运送要素和世界商场煤炭价格存在密切关系，价格上涨并非彻底国内供求关系，更多来自国内商场与世界商场之间的价格距离。跟着全国各地进入夏日用电需求顶峰，商场对煤炭需求会有显着添加，但跟着各地中小煤矿逐步恢复出产，估计下半年煤炭商场供求关系会有改进。全体上看，2008年煤炭供求关系在总量上表现为紧平衡，炼焦煤供应全面严重，动力煤会呈现季节性和地区性严重。
依据咱们的猜测，2008年我国煤炭总需求27.58亿吨，2009年我国煤炭总需求29.40亿吨，2010年我国煤炭总需求31.26亿吨。从2009年我国煤炭商场总供求看，能够判别2008—2009年供求根本平衡，但因为供需错位，运力增幅有限，因而运送要素依然会对煤炭商场有用供应产生影响。
2008年以来国内煤炭价格一改从前商场安稳运转的态势，呈现为持续大幅度上涨局势。即便是在三、四月份的煤炭消费“冷季”，煤炭价格也仅仅小幅回调后就掉头持续上涨，比方大同优混、山西优混的秦皇岛平仓价仅仅在3月中旬至4月中旬平稳下降5—10元/吨，至4月下旬后即重拾涨势，至5月23日又累计上涨40-65元/吨。据我国煤炭运销协会监测，到5月上旬，与上一年同期比较，全国商场买卖煤炭均匀价格上涨22.7%；与年头比较，全国商场买卖煤炭均匀价格上涨11.8%。
因为煤炭价格在2008年呈现大幅度上涨，2008年6月20日发布，国家上调电价0.025元/度,为避免煤、电价格轮流上涨，自即日起至2008年12月31日，对全国发电用煤施行暂时价格干涉办法。在暂时价格干涉期间，全国煤炭出产企业供发电用煤，包含要点合同电煤和非要点合同电煤，其出矿价均以2008年6月19日实践结算价格为最高限价;当日没有买卖的，以此前最近一次实践结算价格作为最高限价。暂时价格干涉期间，煤炭出产企业供发电用煤出矿价一概不得超越最高限价。
煤价大幅度上涨引发政府干涉商场将对短期煤炭价格产生影响，但煤价干涉难以改动煤炭价格长时间上涨趋势。因为煤价过快上涨会影响煤炭行业资源整合，导致中小煤矿封闭作业受到影响，政府煤价干涉关于煤炭行业长时间安稳发展是有利的，并且对2008年煤炭上市公司成绩不会构成显着的晦气影响。
估计2009年因为新的出产能力投产，煤炭商场供应严重局势将有所改进，2009年国内煤炭商场供求将处于供求根本平衡状况。但因为炼焦煤在2009年不会有显着添加，09年炼焦煤供应将保持偏紧，炼焦煤价格估计将保持在2008年水平或小幅上涨，详细状况取决于2009年世界炼焦煤合同价格水平和政策本钱要素，而动力煤合同价格将会因为电价上调会有必定程度上涨。
关于煤炭行业估值溢价，咱们以为，因为动力需求结构改变的效应和技术进步效应是煤炭行业估值溢价的重要原因。其间，动力需求结构效应是全球动力消费结构改变导致煤炭在动力结构中位置的上升，需求添加加速；技术进步效应是指煤炭转化技术进步导致的煤炭资源“内涵价值”进步效应。这两个效应最终将通过量和价的要素进步未来煤炭资源的盈余水平。
PEY目标计算公式是，PEY=Y/PE=Y*EPS/P，该目标的首要变量包含，股票价格(P)、每股收益和上市公司资源理论挖掘年限(Y)。资源挖掘年限反映了公司出产规模和资源具有量，归于综合性目标，它也是上市公司存在期限的理论最高年限，而EPS能够充分反映公司的煤炭挖掘条件、煤炭品种的经济价值和运营办理能力，因而，PEY目标较传统的PE目标能够更好的反映上市公司出资价值。
PEY目标作为资源类股票的估值目标，与传统的PE目标比较，它能够更好地反映上市公司的资源特性，因而，较PE目标在资源类股的估值中，具有显着的优势，但PEY目标在估值中，面对合理目标确认问题，为此，咱们结合煤炭行业未来远景，运用折现现金流办法进行测算，然后得出对应年限的合理PEY值。需求指出的是因为折现因子效果，不同资源储量的公司，理论PEY存在差异，一般来讲，跟着Y值的添加，理论PEY将不断添加，相应理论PEY值将增大。
在现在煤炭行业全体估值处于相对合理水平状况下，下半年煤炭行业出资时机首要体现在两个方面：首先是成绩添加超预期的公司；其次是具有长时间成绩添加潜力的公司。
其间，上市公司长时间添加潜力首要来自以下方面：榜首，未来具有新煤炭项目投入出产内生添加潜力；第二，来自集团全体上市、当地小煤矿整合或许财物注入外延添加：第三，具有优质稀缺煤炭资源公司产品价格具有长时间上涨潜力。成绩添加超越预期将带来买卖性出资时机，而长时间添加潜力则带来成长性出资时机。
西山煤电：西山煤电是山西焦煤集团控股的专门从事煤炭挖掘、洗选和出售的煤电一体化上市公司，公司首要煤炭资源为炼焦煤，详细包含：焦煤、肥煤和瘦煤三大炼焦煤煤种，其间，焦煤和肥煤是现代高炉炼铁焦炭出产的必备煤种。
公司的首要煤种为焦煤、肥煤，储量丰厚，属世界上保护性挖掘的稀缺煤种。首要产品为洗精煤。出产的十级肥精煤和十级焦精煤是炼焦配煤中的基础性煤种，因粘结性强、热安稳性和流动性明显，在国内外商场上享有杰出的名誉，具有安稳的商场需求。
公司控股股东是国内最大的优质炼焦煤企业。集团财物包含西山煤电集团剩下财物，其他财物包含：汾西、霍州、华晋三公司财物。2004年公司已有矿井挖掘资源储量711337万吨，2007年山西焦煤集团原煤产值7237万吨，炼焦精煤产值3314.77万吨，规划2010年公司煤炭产值到达1.2亿吨，出售收入600亿元。
2007年公司每股收益在0.87元之间，依据对公司成绩猜测模型：2008年4月公司焦煤再次涨价28%，肥煤涨价26%，瘦煤涨价15%，从2008年6月1日起，再次上调。其间，该公司焦肥精煤价格上调385元/吨，瘦精煤价格上调300元/吨。此次涨价后，预期2008年公司每股收益将在2.21元，2009年每股收益2.92元。
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